
国泰君安分析师刘斐凡对记者表示,现在市场利率明显上行,企业信用评级为B级的公司发债利率基本都要到10%以上,华南城此笔“高息票据”不算是个例。2017年年中,标普将华南城的长期企业信用评级降为“B”,展望为负面。标普全球评级于今年6月发布的一份报告指出,评级为“B”类的中资开发商群体越来越庞大,这一方面反映内地融资渠道越来越少,另一方面也折射出中国房地产市场发展过程中,无数小开发商争先恐后上规模的现象。在这份报告中,华南城的评级仍是B。标普全球评级认为,包括华南城在内的部分非单纯的住宅地产开发商业务状况在走弱,杠杆水平有逐步恶化的趋势,当前趋紧环境下最容易承受压力,因其严重依赖于现有债务的再融资,很容易受到当前信贷收紧的影响。
在打分前,我们导出对应指标数值,在打分时,再按照样本分级排序,最后,将得分加权汇总,从高到低排名。我们将得分分成5档:大于80%,80-60,60-40,40-20,20%以下,每档对应10/8/6/4/2分值,某些指标排序和分值是逆序对应,即排序越高,得分越低。
火山君(微信公众号:huoshan5188)注意到一个有意思的现象,在2005年证券业全行业亏损的时候,中信证券开启了一系列行业并购。另外,从中信证券的投资策略报告来看,中信证券当年显然也准确预测到了牛市的开启。中信证券在2006年下半年A股投资策略报告中明确指出,流动性泛滥成为影响全球股市、期市的核心因素,并引发世界各地市场的共振现象,中国市场的流动性增加虽然有着不同的形成机理,但股市上涨同样表现出了强烈的资金推动特征。
与此同时,2018年预亏的创业板公司中,已有初灵信息、探路者、联创互联披露2019年一季度业绩预告,当期净利润均显著增长,其中探路者预计2019年第一季度净利润盈利3880万到4550万元,同比增长75%到105%;联创互联预计今年一季度净利润为3500万至4300万元,同比22.29%至50.24%。
我们认为,本次定向降准的目的在于:一是在信用偏紧的背景下,缓解中小企业融资难的问题;二是为银行提供市场化“债转股”的流动性支持,加快结构性去杠杆;三是考虑到本次降准实施的时间点,有对冲外部风险的意味。综上所述,本次降准释放的流动性能够在很大程度上缓解短期市场的“忧虑”。 在外部环境不确定、内部金融去杠杆继续的背景下,降准体现出货币政策平衡风险的底线思维,有利于短期提振市场的信心。具体来说:
打分模型:支持指标含义解释根据前述打分思考维度及删减剩下后的指标,我们设计的政府支持打分模型如下:基于上述打分卡模型,我们对出现信用风险事件的企业进行量化,评分如下:我们看到,“6分”是一个明显的分界线。得分大于6分的企业都或多或少获得了政府的直接支持,但是小于6分的企业获得支持较少。需要注意的是,量化打分只是判断企业能否获得支持的一个角度,可能有因素未在打分模型中体现,也可能有因素在模型中体现了,但是在不同案例中重要性不同。